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来源：兴业期货
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周度汇总及核心品种
多头格局：铜、锡、铝、原油
空头格局：纯碱、玻璃
震荡格局：国债、锌、镍、工业硅、生猪、棕榈油、白糖、股指、氧化铝、多晶硅、螺纹、热卷、铁矿、橡胶、碳酸锂、黄金、白银、棉花、焦煤、焦炭
标绿：下周乐观程度边际转悲观
标红：下周悲观程度边际转积极
沪铝：多头格局
核心逻辑：地缘层面，美伊局势升级，中东复产可能不及预期；中观面，国内社库去化力度不减；微观面，震荡反弹格局延续。
策略建议：短期反弹趋势或延续，建议持有多头策略，盈亏比1.86，建议仓位为10%，持有1周内预期最大亏损幅度为1.2%。
纯碱：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变，碱厂依然只是依赖装置检修来控制产量，供应约束有限，关注夏季集中检修影响。下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，本周纯碱氨碱法、联碱法亏损幅度双双扩大。综上，纯碱基本面驱动向下，估值已偏低，但未完成产能出清前，价格缺乏反转条件。维持纯碱期价震荡向下的判断。
策略建议：新单逢反弹抛空09合约。
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宏观回顾与期货市场周度展望
金融衍生品
股指：震荡格局
核心逻辑：宏观面，美国6月CPI超预期回落，市场对美联储的加息预期后移，但美伊冲突升级，油价走强或对后续通胀再度形成压力。基本面，受输入性通胀、财政资金投放偏缓等因素影响，二季度国内经济增速回落；结构上，新旧经济K型分化持续，通用设备、计算机电子等行业产能利用率同比提升，黑色金属、非金属矿物等传统行业产能利用率则进一步降低。资金面，本周沪深300、中证1000等宽基ETF资金流入显著增加，净流入超过1561.28亿元，资金面托底力量仍存，但对长鑫科技IPO虹吸效应的担忧依旧存在。
策略建议：在全球AI链去杠杆与悲观情绪的发酵下，股指出现显著回调，当前宏观、产业层面均处于逆风环境，短期超跌之下或有一定修复，但重回上行趋势需要看到美伊局势缓和、AI链新范式的出现。
国债：震荡格局
核心逻辑：宏观，国内GDP增速放缓，新旧经济数据分化延续。流动性，央行发布会增量信息有限，公开市场大额净投放，但受税期及债券发行等因素影响，资金面整体均衡。下周资金压力减弱，但市场对央行依赖度提高。另外股债跷跷板持续失灵，仍需警惕权益市场造成的调整风险。
策略建议：债市方向性驱动仍较弱，震荡格局或延续，T合约价格预计在【108.9，109.3】。3*T-TL价差再度运行至历史高位，可关注收敛机会。
贵金属
黄金/白银：震荡格局
核心逻辑：宏观面，中东地缘风险溢价回归，WTI原油价格回到80美元以上，通胀风险暂难消除。美国通胀数据如期回落，但经济数据整体仍不支持市场加息预期趋势性转向，美联储官员整体表态偏鹰。微观面，AI叙事遭遇挑战，权益市场调整幅度加大，一方面流动性冲击风险上升，另一方面投资资金也未出现回流贵金属的信号。综上，金银上方压力较明确，短线仍处于震荡筑底的过程中。鉴于长线托底资金，与商品属性的差别，预计黄金表现强于白银，金银比中枢有望逐渐上移。COMEX黄金、白银各自测试3950、55美元附近的支撑，如果跌破可能会进一步下挫。
策略建议：新单暂时观望。
有色金属
沪铜：谨慎看多
核心逻辑：宏观，美国通胀数据整体降温，虽然加息预期仍存，但美元指数上行动能下降，对铜价压力减弱。中观，冶炼加工费仍在继续向下，供给端持续收缩导致国内库存继续在下降，LME库存也延续去化；微观，月间价差结构延续倒挂，现货整体偏紧。
策略建议：CU2608多单可继续持有。
氧化铝：震荡格局
核心逻辑：中观，几内亚铝土矿政策始终未落地，国内1-6月铝土矿进口保持增长，原料供给仍较为充裕。国内氧化铝产量仍保持小幅增长，需求平稳，库存继续抬升，现货价格小幅走弱，过剩格局仍在持续。微观，当前价格处于历史低位，且已接近成本线，进一步向下空间或受限。
策略建议：价格或在【2650，2750】间运行。
沪镍：震荡格局
核心逻辑：宏观，中东紧张局势暂无改善，霍尔木兹海峡通行受阻，硫磺供应担忧有所回升。中观，IWIP园区电力紧张持续发酵，园区主导企业要求部分NPI生产商减产以保障电解铝项目用电，7月镍产量或延续下滑趋势，而需求端在新能源汽车出口向好的支撑下维持相对稳健，精炼镍库存出现一定去化迹象。
策略建议：减产与去库提振市场情绪，镍价低位反弹，但当前行情仍由供应端主导，在印尼镍矿配额增量没有新增消息的情况下，预计价格运行区间维持在【127000，135000】。
沪锌：震荡格局
核心逻辑：宏观，美伊冲突升级，油价走强，通胀担忧有所回升。中观，库存维持高位，但供应端扰动增加，随着锌锭出口盈利的修复，下方支撑渐显。
策略建议：上有库存压制，下有供应扰动，预计锌价区间在【24000，25000】，关注出口窗口打开情况。
沪锡：谨慎看多
核心逻辑：中观，矿端供给短缺有所改善，但全球扰动仍难以消退，需求端长期乐观预期仍存，但近期费城半导体指数持续下跌，短期预期偏谨慎。库存方面仍在去化，对价格形成支撑。短期或震荡运行，中长期仍有维持逢低多配思路。
策略建议：SN2608多单继续持有。
新能源金属
工业硅：震荡格局
核心逻辑：中观面，西南供应增长边际放缓，复产规模基本已达到高点，后续增量较为有限；微观面，当前价格已处于估值底部，继续下跌空间有限。
策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出看跌期权SI2609-P-8200，预计占用保证金为4175元/手、预期收益为252元/手。
多晶硅：震荡格局
核心逻辑：中观面，市场仍处于高库存、高供给、弱需求的供需宽松格局；微观面，利空因素计价或已较为充分，当前价格处于现金成本下方，持续下跌概率较小；或维持底部震荡。
策略建议：等待政策端提振，当前单边策略盈亏比不佳，建议暂观望。
能源化工
原油：多头格局
核心逻辑：地缘方面，已有消息显示石油设施遭遇袭击，且霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，市场将再次担忧全球原油供应紧张；微观面，短期偏强信号较强，需关注上方阻力位能否明确突破。
策略建议：短期存在偏强运行信号，建议持有SC2609单边多头策略，盈亏比1.61，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为4.2%。
黑色金属
钢材：震荡格局
核心逻辑：中观面，钢厂盈利下滑，以及唐山限产执行，高炉减产趋势将延续。随着供应的下降，本周钢材库存已由升转降，基本面矛盾积累速度放缓。铁矿、焦煤供应端皆有扰动，对冲了需求下降的影响，炼钢成本端仍有支撑。预计下周螺纹、热卷期价或延续震荡走势。
策略建议：继续持有螺纹10合约卖出虚值看涨期权头寸。
铁矿：震荡格局
核心逻辑：中观面，进口矿供需双弱，国内高炉铁水减产趋势明确，进口矿发运季节性回落。但近期供应端短期扰动因素增多，须关注BHP工会谈判进展、国内港口SSF粉矿流动性等问题。微观面，中东地缘溢价回归，国际WTI原油价格重回80美金，本周海运成本冲高后小幅回落，进口矿到港成本支撑有所增强。预计下周铁矿价格延续区间震荡。
策略建议：新单观望，或者卖出虚值看涨期权头寸。
焦煤/焦炭：震荡格局
核心逻辑：
焦煤：中观面，国内煤矿检查依旧严格，合规矿山逐步复产，但整体复产进度偏慢。本周那达慕大会结束，但蒙煤通关量恢复节奏偏慢。焦煤全口径库存持续下降。供应约束有利于对冲接下来钢厂减产、焦企降价的影响。利空消化，预计下周焦煤价格震荡，下方存在支撑。
焦炭：中观面，焦企开工平稳，国内高炉减产规模扩大，焦炭供需结构边际转宽松，全口径焦炭库存持续积累。微观面，焦炭现货降价预期较为确定，少数焦企有提前落实两轮降价的情况。但焦煤价格支撑显现，低利润情况下限制焦炭价格下方空间。利空消化，预计下周焦炭价格震荡。
策略建议：新单暂时观望。
纯碱：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变，碱厂依然只是依赖装置检修来控制产量，供应约束有限，关注夏季集中检修影响。下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，本周纯碱氨碱法、联碱法亏损幅度双双扩大。综上，纯碱基本面驱动向下，估值已偏低，但未完成产能出清前，价格缺乏反转条件。维持纯碱期价震荡向下的判断。
策略建议：新单逢反弹抛空09合约。
玻璃：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变。本周市场出现关于湖北产线技改消息，能否落地以及何时落地仍待确认。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，但玻璃厂冷修进度依然偏慢，仅零星产线放水，本周1条。在供给收缩幅度未进一步扩大前，玻璃价格或继续震荡向下。
策略建议：新单逢反弹抛空09合约。
农产品
棉花：震荡格局
核心逻辑：政策端，储备棉销售政策落地，但数量未确定，关注下周成交情况；微观面，价格未继续向下突破，高位震荡格局或延续。
策略建议：关注储备棉销售数量情况，短期宜暂观望。
生猪：震荡格局
核心逻辑：中观面，屠宰量缓步下跌，高温天气下终端白条消费并无明显提振；标肥价差有所收窄，加之育肥成本偏高，二育无继续积极入场支撑；微观面短期来看，大幅续涨条件不足，深度大跌空间同样有限。
策略建议：市场情绪偏弱，暂无明显上涨驱动，建议暂观望。
棕榈油：震荡格局
核心逻辑：宏观，中东局势仍在持续发酵，原油价格表现较为坚挺，对油脂板块存在一定支撑；中观，旺产季下，短期供给保持增长，出口受高价抑制，弱现实仍延续。但菜油受海外天气因素影响，表现偏强，相关品支撑有所增强。且生物柴油政策推进稳健，需求增长预期仍存。且市场对远期天气扰动下的减产预期仍较强，对价格下方形成支撑。
策略建议：P2701合约多单轻仓持有。
白糖：底部震荡
核心逻辑：中观面，国内方面，弱现实压力进一步确认，高库存、弱消费，去库速度远不及此前市场对夏季消费旺季的预期。海外方面，截至7月17日，本季季风降雨缺口已收窄至低于历史均值24%，较6月底的42%显著改善，旱情有所缓解。不过市场消息，印度中央政府可能会考虑以零关税进口约100万吨食糖。且厄尔尼诺天气导致远月白糖减产的预期依然存在。微观面，国内制糖企业报价已普遍低于生产成本。预计白糖价格震荡寻底。
策略建议：卖出09合约虚值看涨期权头寸。
数据来源：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部
编辑日期：2026年7月19日
以上内容为兴业期货投资咨询部周度策略报告《地缘风险溢价回归，能化与有色支撑较强，建材延续跌势》。
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责任编辑：赵思远
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